एक नुकीले बाजार में, SEBI अपने बड़े परीक्षण का सामना करता है:

सभी की नजर शेयर बाजार पर है जो महामारी-आर्थिक आर्थिक संकट के समय तरलता के साथ बह रहा है। इसीलिए यह हैरान करने वाला है कि भारतीय प्रतिभूति और विनिमय बोर्ड (SEBI) के अध्यक्ष के रूप में ajay tyagi के कार्यकाल के विस्तार की घोषणा की गई थी, और इसे प्राप्त नहीं किया गया था।

केंद्र सरकार द्वारा SEBI प्रमुख की नियुक्ति और पुनर्नियुक्ति के बारे में अनावश्यक अशुद्धियों को कवर करने के लिए शायद यह डिजाइन द्वारा किया गया था। फरवरी 2017 में उनकी पहली नियुक्ति अधिसूचना पांच साल के लिए थी। इसे बाद में तीन साल के लिए संशोधित किया गया था।

Tyagi ने अपना टास्क काट दिया। ऋण अदायगी पर स्थगन और अर्थव्यवस्था के बड़े हिस्से की बदौलत, इंडिया इंक को धन की सख्त जरूरत है। जैसे-जैसे चीजें खड़ी होती हैं, बैंकिंग प्रणाली उस जरूरत को पूरा करने के लिए प्रबंधन नहीं कर रही है। SEBI को इक्विटी फंड जुटाने में किसी भी प्रक्रियात्मक डूब को मापने की जरूरत है और भारतीय कॉरपोरेट कंपनियों को एक व्यावहारिक विकल्प के रूप में कॉर्पोरेट बॉन्ड बाजार के बारे में सोचने में मदद करता है।

बेशक, यह सुनिश्चित करने की भी जरूरत है कि निवेशक इक्विटी और बॉन्ड बाजार में भाग लेना आसान और सुरक्षित दोनों तरह का पाते हैं। यह इन नुकीले समय में बाजार में हेरफेर पर एक ईगल नजर रखने की जरूरत है।

आगे के कार्य

यह बिना कहे चला जाता है कि tyagi की टू-डू लिस्ट के ठीक ऊपर जब बाजार बेहद अस्थिर होगा, और खुदरा निवेशकों को निवेश करते समय जलने से बचाएंगे। इक्विटी जारी करने और सार्वजनिक पेशकश के लिए कम समय के लिए SEBI के लिए एक और महत्वपूर्ण लक्ष्य है। यह फंड जुटाने का विकल्प महामारी के दौरान अर्थव्यवस्था के सबसे सक्रिय भागों में से एक बना हुआ है।

नियमों के ढील के बाद स्ट्रेस्ड नॉन-बैंकिंग फाइनेंस कंपनियां (NBFC) सही मुद्दों के जरिए बड़े पैमाने पर पैसा जुटा रही हैं। बैंक और तनावग्रस्त कंपनियां योग्य संस्थागत प्लेसमेंट (क्यूआईपी) के माध्यम से धन जुटा रही हैं । बेशक, को छोड़कर रिलायंस इंडस्ट्रीज लिमिटेड के  53,125 करोड़ राइट्स इश्यू, धन उगाहने गतिविधि वित्तीय सेवा उद्योग का वर्चस्व रहा है। अन्य सेक्टर अभी रैली में शामिल नहीं हुए हैं। कहा कि, चर्चा के बावजूद, अनुमोदन के लिए समय सीमा को छोटा किया जा सकता है। एक प्रारंभिक सार्वजनिक पेशकश को पूरा होने में लगभग 6-12 महीने लगते हैं; राइट्स इश्यू 3 महीने के समय में पूरा किया जा सकता है।

महामारी के दौरान, SEBI ने कॉर्पोरेट्स, म्यूचुअल फंड और ब्रोकरों के अस्तित्व को सुनिश्चित करने के लिए एक सामान्य दृष्टिकोण अपनाया। हर विनियमन वर्तमान में आराम से खड़ा है, खासकर फंड जुटाने के लिए। यह वास्तव में SEBI की सामान्य प्रतिक्रिया के विपरीत है जो काफी हद तक निवेशक संरक्षण द्वारा शासित है।

इस मोड़ पर, यह ऋण और ऋण बाजार है जिसे तत्काल ध्यान देने की आवश्यकता है। महामारी ने भारत के क्रेडिट बाजार में समस्याओं को उजागर किया। एए रेटिंग से नीचे के कागजात के लिए द्वितीयक बाजार में तरलता और व्यापार की तीव्र कमी है। पिछले 5-6 साल में, हम से बढ़ रहा है भारत में बकाया कंपनियों के बांडों की राशि देखा है  करने के लिए 15 खरब  2019-20 में 33 ट्रिलियन 14% के बारे में सीएजीआर को दर्शाती है। लेकिन यह अभी भी केवल एक तिहाई बैंकिंग ऋण प्रणाली का आकार है।

RFQ प्लेटफ़ॉर्म एक इलेक्ट्रॉनिक प्लेटफ़ॉर्म है, जहाँ बाज़ार प्रतिभागी किसी भी योग्य प्रतिभूतियों में अपने सौदे कर सकते हैं। “SEBI और सरकार अन्य वित्तीय खिलाड़ियों जैसे बीमा और पेंशन कंपनियों के साथ AA- और नीचे दिए गए निवेश-ग्रेड पेपर की सदस्यता शुरू करने के लिए बात कर रहे हैं। इसके अलावा, उनके लेनदेन के लिए स्टॉक एक्सचेंज प्लेटफॉर्म का उपयोग करने पर विचार करने के लिए, “SEBI अधिकारी ने कहा।

चुनौतियाँ

अपनी स्थापना के बाद से, SEBI का संस्थागत मेकअप मजबूत हुआ है, लेकिन यह अभी भी एक शीर्ष-नेतृत्व वाला संगठन बना हुआ है। यह अपने पुराने सहकर्मी, आरबीआई के विपरीत है, जहां भले ही बाहर के गवर्नर बन जाते हैं, वे संस्थागत ज्ञान के साथ अपने विचारों को लागू करते हैं।

Tyagi के पास प्रमुख सुधारों के लिए समयसीमा कम करने का काम नहीं है। tyagi के अधीन, नियामक ने औसतन आठ महीने का समय लिया है, सुधारों को आगे बढ़ाने के लिए, उनकी समिति-आधारित दृष्टिकोण के लिए। इसके कारण आलोचना हुई है, जबकि बाजार नियामक द्वारा परिवर्तन किए गए हैं, जमीन पर प्रभाव मामूली रहा है।

Tyagi की अध्यक्षता में, कई नियम ओवरहाल के माध्यम से चले गए हैं – इनसाइडर ट्रेडिंग, धोखाधड़ी की रोकथाम, और लिस्टिंग और धन जुटाने के मानदंडों को बढ़ाने के लिए, म्यूचुअल फंड, पोर्टफोलियो प्रबंधन, विदेशी पोर्टफोलियो निवेशक और शासन के मानदंडों।

मौजूदा नियमों ने त्वरित, लगातार छेड़छाड़ देखी है। उदाहरण के लिए, रियल एस्टेट इन्वेस्टमेंट ट्रस्ट्स (REITs) और इन्फ्रास्ट्रक्चर इन्वेस्टमेंट ट्रस्ट्स (InvITs) के नियमों में पिछले साढ़े तीन वर्षों में पाँच संशोधन देखे गए हैं। क्रेडिट रेटिंग एजेंसियों के लिए मानदंड पिछले चार वर्षों में छह से अधिक बार आया है।

SEBI के बोर्ड के एजेंडे के दस्तावेजों के अनुसार, यह tyagi ने मार्च 2017 से 20 से अधिक समितियों, कार्य समूहों और कार्य बलों के माध्यम से किया है। इन सभी समितियों की अध्यक्षता बाहरी विशेषज्ञों द्वारा की जाती है। पूर्व अध्यक्ष यूके सिन्हा के तहत, जिन्होंने 6 साल का कार्यकाल दिया, इस तरह के 11 कार्य बल थे।

लेकिन बाजार पर नजर रखने वालों को लगता है कि इस तरह के अत्यधिक आउटसोर्सिंग से प्रमुख नीतिगत फैसलों पर स्वामित्व की कमी होती है और नियमों का उल्लंघन होता है। SEBI के एक पूर्व बोर्ड सदस्य ने कहा, “नियम बनाने पर एक समिति-आधारित दृष्टिकोण होने से यह सुनिश्चित होता है कि हाथीदांत टॉवर से निर्णय नहीं लिए जाते हैं, लेकिन उद्योग से बहुत अधिक प्रतिनिधित्व विनियामक कब्जा और ऐसे मंचों का उपयोग कर सकता है।” पहचाने जाने से इनकार कर दिया।

वित्त अनुसंधान समूह के वरिष्ठ शोधकर्ता, भार्गवी ज़वेरी के अनुसार, यह कार्यकाल की अनिश्चितता है जो प्रमुख वित्तीय नियामकों के प्रमुखों को जोखिम-रहित दृष्टिकोण अपनाने की ओर ले जाता है। उन्होंने कहा, “कार्यकाल अनिश्चितता यथास्थिति के प्रति पूर्वाग्रह पैदा कर सकती है जहां कोई निर्णय नहीं लिया जाता है या पूरी तरह से कार्य बलों और समितियों को इस उम्मीद के तहत आउटसोर्स किया जाता है कि कार्यालय में अगला व्यक्ति उन्हें लागू करने या छोड़ने का विकल्प चुन सकता है,” उन्होंने कहा।

जांच पड़ताल की

भारतीय निगम अभी भी मानते हैं कि कम खुलासे हमेशा बेहतर होते हैं। हालिया उदाहरण लें: निफ्टी 50 कंपनियों द्वारा अपनी मार्च तिमाही की आय में किए गए खुलासों के विश्लेषण से पता चला है कि उन्होंने नियमन के इरादे का पालन करने में विफल रहने के लिए चयनात्मक खुलासे किए।

SEBI को जांच करना, आदेश पारित करना और मौद्रिक दंड लागू करना चाहिए। लेकिन इसके 700-कर्मचारी कार्यबल में से केवल 200 कर्मचारी ही जांच और प्रवर्तन में हैं। स्पष्ट रूप से, SEBI के पास प्रत्येक प्रकटीकरण उल्लंघन से निपटने के लिए बैंडविड्थ नहीं है। तुलना के लिए, अमेरिकी प्रतिभूति और विनिमय आयोग (SEC) के पास इस भूमिका को करने वाले 1,500 कर्मचारी हैं।

नवीनतम आंकड़ों के अनुसार, बोर्ड के पास 408 जांच की कार्यवाही लंबित है। ये SEBI में अलग-अलग अधिकारियों के पास लंबित 1,400 जांच और जांच के करीब हैं।

न्यायमूर्ति एआर दवे ने लिखा कि एक मामले की समाप्ति के लिए काफी समय लिया जाता है जो जांच की कार्यवाही के नियामक प्रभावशीलता को बाधित करता है।

SEBI , औसतन 5-6 साल लेता है एक जांच पूरी करने और अंतिम आदेश पारित करने के लिए। “एक नियामक की दक्षता तेज और तेज आदेशों पर निर्भर करती है; यह निवेशकों का विश्वास बढ़ाने को सुनिश्चित करता है। लंबे समय से लंबित मामलों का परिणाम केवल बाजार के दुरुपयोग के रूप में सामने आता है, “सुप्रीम कोर्ट के एक पूर्व न्यायधीश ने कहा कि जो नाम नहीं लेना चाहता था।

कभी-कभी, की गई कार्रवाई का गलत उपयोग किया जाता है। 2018-19 में, यह देखा गया कि प्रमोटरों द्वारा धन जुटाने की रणनीति के रूप में प्रतिज्ञा का दुरुपयोग किया जा रहा था। जून 2019 में, SEBI ने गिरवी रखे शेयरों की पहले से व्यापक और सभी समावेशी परिभाषा को बदल दिया। इसके बजाय, उसे ज़बरदस्त उल्लंघन के मामलों को उठाना चाहिए और सख्त और समयबद्ध आदेश पारित करने चाहिए।

तथ्य यह है कि अंतिम आदेश अभी तक कई प्रमुख मामलों में पारित नहीं किए गए हैं: रेमंड में कथित कॉर्पोरेट प्रशासन लैप्स; सन फार्मा में प्रकटीकरण में कमी; इंडिगो में शासन की चूक; दलालों द्वारा किए गए अवैध लाभ जिनके पास एनएसई के सह-स्थान प्लेटफॉर्म के लिए अनुचित पहुंच थी; और राकेश झुनझुनवाला द्वारा Aptech Ltd के शेयरों में कथित तौर पर इनसाइडर ट्रेडिंग।

यह प्रणाली है जो नियामक को दक्षता के साथ अपनी खोजी जिम्मेदारी का निर्वहन करने से रोकती है। कहा कि, लंबे समय से लंबित हाई प्रोफाइल मामलों में आदेश पारित करने के लिए tyagi को श्रेय दिया जा सकता है। इसमें रिलायंस इंडस्ट्रीज लिमिटेड द्वारा नौ साल बाद धोखाधड़ी मामले में अंतिम आदेश पारित करना शामिल था; आठ साल बाद सत्यम कंप्यूटर घोटाले में अपनी भूमिका के लिए मूल्य जलघर पर प्रतिबंध; और तीन साल के बाद एनएसई में अनुचित पहुंच का मामला।

SEBI भी उन संस्थाओं के लिए एक समझौता योजना 2020 लेकर आया है, जिन्होंने कर चोरी के लिए स्टॉक एक्सचेंज प्लेटफॉर्म का दुरुपयोग किया था। यह एक बार की निपटान योजना SEBI के मामले को कम से कम 10-15% तक कम कर सकती है।

अगर हम पिछले तीन SEBI अध्यक्षों को देखें, तो वे सभी बड़े सुधारों की शुरुआत कर चुके हैं। एम दामोदरन के तहत, यह पार्टिसिपेटरी नोट्स (पी-नोट्स) को संचालित करने वाली अपारदर्शी प्रणाली पर टूट रहा था। सीबी भावे ने म्यूचुअल फंड वितरण में सुधार किया और गलत बिक्री पर अंकुश लगाया। सहारा घोटाले से पर्दा उठाते हुए, यूके सिन्हा ने सामूहिक निवेश योजनाओं (CIS) पर आदेश पारित करने के लिए बाजार नियामक को अधिक अधिकार दिलाने के लिए केंद्र के साथ सफलतापूर्वक पैरवी की।

18 महीने के समय में, हमें पता चल जाएगा कि tyagi सुधारक के क्लब में शामिल हो गए हैं या नहीं।

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