घाटे का प्रत्यक्ष विमुद्रीकरण भारत में क्यों या क्यों नहीं होना चाहिए:

भारत राजकोषीय उत्तेजना और हमारे देश के राजकोषीय घाटे के सकल घरेलू उत्पाद (GDP) के 4.6% के सात साल के उच्च स्तर को छूने के अपने अगले दौर पर नज़र रखने के साथ, कई अर्थशास्त्री ‘प्रत्यक्ष मुद्रीकरण’ के माध्यम से घाटे के वित्तपोषण के आसपास गर्म बहस पर डूब रहे हैं। आरबीआई द्वारा मार्ग।

एक पृष्ठभूमि देने के लिए, घाटे का प्रत्यक्ष मुद्रीकरण एक परिदृश्य को संदर्भित करता है जहां एक केंद्रीय बैंक सरकार द्वारा बड़े पैमाने पर घाटे के खर्च को समायोजित करने की मुद्रा में छापता है। आरबीआई प्राथमिक बाजार में सीधे सरकारी प्रतिभूतियों की खरीद करके ऐसा करता है।

इस तरह की विमुद्रीकरण प्रक्रिया केवल 1997 तक ही स्वचालित हुआ करती थी, जब बाद में आरबीआई को इस तरह के ओएमओ (ओपन मार्केट ऑपरेशंस) को केवल द्वितीयक बाजार में संचालित करने का काम सौंपकर इस प्रथा को समाप्त करने का निर्णय लिया गया। हालांकि, एफआरबीएम (राजकोषीय जिम्मेदारी और बजट प्रबंधन अधिनियम) अधिनियम के 2017 के संशोधन में एक भागने का खंड विशेष परिस्थितियों में ऐसे प्रत्यक्ष विमुद्रीकरण की अनुमति देता है।

हर किसी की नजर इस पर पड़ी कि वायरल आचार्य ने घाटे के वित्तपोषण के इस कार्य के खिलाफ चेतावनी दी। पूर्व उप-गवर्नर के अनुसार, इस दृष्टिकोण को अपनाना भी गहरा दोष है क्योंकि उन्होंने मुद्रास्फीति और भुगतान संतुलन के संकट पर आशंका व्यक्त की है। इसने इस व्यापक आर्थिक बहस को और प्रज्वलित किया है। ठीक है, जो लोग सीधे मुद्रीकरण मार्ग को अपनाने के लिए सहमति देते हैं, वे आधुनिक मुद्रा सिद्धांत (MMT) के विचार का पालन करते हैं।

MMT क्या है और यह उच्च राजकोषीय खर्च को वित्त करने के लिए ऋण के प्रत्यक्ष मुद्रीकरण का वारंट क्यों करता है? MMT रैंडल रे, बिल मिशेल और स्टेफ़नी केल्टन की पसंद से शुरू किया गया विचार का एक विषम आर्थिक विद्यालय है। यह सिद्धांत बताता है कि मौद्रिक रूप से संप्रभु देश, जो अपनी संप्रभु मुद्रा में ऋण और कर जारी करते हैं, बड़े राजकोषीय घाटे को चलाने के लिए जितना पैसा चाहिए उतना पैसा छापने में खर्च कर सकते हैं। हालांकि, सरकारी खर्च का यह स्परूप मुद्रास्फीति का कारण बन सकता है अगर पूंजी, श्रम, कौशल और प्रौद्योगिकी के ‘वास्तविक संसाधन की कमी’ मौजूद हो।

इसके अलावा, MMT का तर्क है कि सरकार को अर्थव्यवस्था से अतिरिक्त धन निकालने के लिए ‘आज’ और ‘कल’ खर्च करना चाहिए, ताकि अतिरिक्त समग्र मांग दबावों को मुद्रास्फीति को रोकने से रोका जा सके। लेकिन, क्या हमें यकीन है कि मुद्रास्फीति ‘कल’ की मांग प्रेरित होगी क्योंकि तर्क केवल वजन रखता है जब मुद्रास्फीति ‘कल’ बढ़ी हुई मांग का परिणाम है? इसके अलावा, क्या भारतीय घटना खर्च करने की अवधि के बाद सरकार पर अधिक कर लगा रही है?

या यह एक मौद्रिक मौद्रिक नीति रुख से अधिक रहा है? यह वर्तमान अनिश्चित समय में एक खोज की मांग करता है।इसके अलावा, MMT का दावा है कि भविष्य में एक सार्वभौमिक नौकरी की गारंटी कार्यक्रम कम निश्चित वेतन तय करने के माध्यम से ‘लंगर’ की मुद्रास्फीति में मदद कर सकता है, लेकिन भारत में, जहां लगभग 80% श्रम बल असंगठित क्षेत्र का हिस्सा है, परिकल्पना कमजोर हो जाती है।

यदि अर्थव्यवस्था में पर्याप्त ‘सुस्त’ अर्थात अल्प संसाधनों और अवसरों का अस्तित्व है (जैसा कि भारत में एक श्रमिक प्रचुर मात्रा में भारत के मामले में है), तो पैसे की छपाई से मुद्रास्फीति नहीं होगी। बल्कि, धन की आपूर्ति में परिणामी वृद्धि के साथ उत्पादकता बढ़ेगी। इसलिए, भारत को MMT क्षेत्र में अपना पैर रखने से पहले, सरकार को अपने वित्तीय खर्चों की ‘विश्वसनीयता’ विकसित करनी चाहिए।

उच्च उत्पादकता गुणक प्रभावों के साथ उत्पादक व्यय निर्णय लेने के लिए संस्थानों में ‘विश्वास’ होने पर भारत इन उत्पादकता लाभों को प्राप्त कर सकता है। यह सड़कों, पुलों, स्कूलों, अस्पतालों, रेलवे लाइनों, हवाई अड्डों और किफायती आवास जैसे सक्षम बुनियादी ढांचे के निर्माण पर पूंजीगत व्यय को न केवल बढ़ाने के लिए कॉल होगा, बल्कि उनके निष्पादन की समयबद्ध योजना भी होगी।

जैसा कि कोविद ने अर्थव्यवस्था में कमजोरियों के बारे में जोर से गाया है, सरकार को कई आयामों पर काम करने की आवश्यकता होगी। यह राजकोषीय घाटे में ऑफ-बजट उधारी का चित्रण करके राजकोषीय खर्चों में पारदर्शिता लाकर शुरू कर सकता है, और दूसरा, एक ‘विश्वसनीय मध्यम अवधि’ के राजकोषीय ढांचे को अपनाकर जो राजस्व जुटाने में सुधार पर निर्भर करता है।

उल्लेख करने की आवश्यकता नहीं कि MIPFP के निदेशक प्रो। रथिन रॉय द्वारा लंबे समय तक राजकोषीय ढांचे का तर्क दिया गया है। तीसरी और सबसे महत्वपूर्ण बात यह है कि इस रूपांतरित दुनिया की राजकोषीय नीति को स्वास्थ्य सेवा और शिक्षा और प्रगतिशील कर प्रणालियों तक सार्वभौमिक पहुंच बढ़ाकर असमानता के गंभीर मुद्दों से निपटने की आवश्यकता होगी, जैसा कि Vitor Gaspar और गीता गोपीनाथ ने IMF के एक ब्लॉग में तर्क दिया है।

इस राजकोषीय योजना के लिए CAG(भारत के नियंत्रक और महालेखा परीक्षक) की तरह एक निकाय की आवश्यकता होगी ताकि राजकोषीय व्यय की विश्वसनीयता की जांच में अधिक से अधिक भूमिका निभाई जा सके ताकि सरकार अपने राजकोषीय समेकन के मार्ग में सावधानी से नेविगेट कर सके। योग करने के लिए, भारत की विकास कहानी को समावेशिता और उच्च उत्पादकता से संचालित करने की आवश्यकता है, और फिर शायद, पैसे की छपाई अच्छे से कम नुकसान कर सकती है। हालाँकि, जब तक भारत MMT को खेलने के लिए तैयार नहीं है, तब तक बहस जारी रहेगी।

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